环球热点评！连续加息十次后美联储终于宣布按兵不动，未来会停下加息脚步吗？

当地时间6月14日，美国联邦储备委员会发布最新的联邦公开市场委员会货币政策会议纪要，宣布维持联邦基金利率目标区间在5%至5.25%之间不变。

美联储同时维持了其他政策利率不变，将存款准备金利率维持在5.15%；将隔夜回购利率维持在5.25%；将隔夜逆回购利率维持在5.05%；将一级信贷利率维持在5.25%。缩表方面，美联储将维持原有计划，即每月被动缩减600亿美元国债和350亿美元机构债券和MBS（住房抵押贷款支持证券）。

【资料图】

美联储暂停加息符合市场主流预期，但加息或未停止

自2022年3月开始，美联储为抑制通货膨胀已连续加息十次，从最初的零利率加到目前的5%至5.25%，达到自2007年底以来的最高水平。

最新的点阵图显示，美联储官员对2023年底的联邦基金利率中值的预测从3月的5.1%抬升至5.6%，预示下半年或还有两次25个基点的加息。在18名官员中，有多达12位官员支持年内至少再加息两次至5.5%以上，其中还有3位官员预测加息三次至5.75%以上。

此外，美联储在本次经济预测中上调了对经济增长的预测，且上调幅度比较大，对2023年四季度实际GDP（国内生产总值）同比增速的预测从3月的0.4%上调至1.0%，显示对于衰退的担忧下降。通胀方面，美联储小幅压降了对年底PCE（个人消费支出平减指数）的预测值至3.2%，但上调了对核心PCE通胀的预测至3.9%。

对于后续美联储是否会继续加息，市场预期仍存在较大分歧。招商证券首席宏观分析师张静静指出，美联储加息周期可能结束了，但加息预期尚未结束。

平安证券首席经济学家钟正生认为，当前美国宏观环境颇为复杂，经济仍有韧性，但趋势降温的信号增多，且金融风险冒头。在此背景下，本次会议美联储选择暂停加息，并且引导市场相信未来仍会加息，既可以缓解金融紧缩压力，也不至于令金融条件过快放松，此乃权宜之计。往后看，在鲍威尔讲话中提到的“三维度框架”中，“时长”甚至比“高度”更重要，而适当放缓速度并为未来的加息留出空间，能够取得延长紧缩周期的效果。

东吴证券首席宏观分析师陶川认为，横向来看，今年加拿大央行和澳联储的都是“跳”过一两次会议再加息。纵向来看，美联储在1994年和1999年都是“跳”过一次会议再加息。由此可见，无论是发达经济央行还是历史上的美联储，即便加息进入尾声，暂停后重启加息的门槛并不高。这是因为在暂停加息后主要央行的转向“数据依赖”，但也有路径依赖，因此只要经济衰退风险有限，强于预期的就业、消费、通胀数据都有可能成为重启加息的催化剂。

中金公司研报也指出，美联储下次会议是在7月25-26日，从现在到下次会议期间将公布6月的非农和CPI（消费者物价指数）数据，只要这两组数据中有一组表现较好，且没有出现更多的金融风险，或就能支持美联储在7月继续加息。其实按照美联储本次会议给出的预测，6月就已经具备了加息的条件，之所以放弃这次加息的窗口期，就是为了“稳中求进”。因此预计只要数据不差，美联储还是可能会倾向于“进”，在下半年继续加息。

市场对美联储的反应偏鹰

6月美联储会议声明及经济预测公布后，市场感受偏鹰：10年美债收益率一度跃升7个基点（bp）至3.85%，刷新本周新高；美股三大股指一度跳水，标普500指数和纳斯达克指数均由涨转跌，美元指数由102.8附近一度跃升至103.3；黄金价格一度下跌10美元/盎司至1944美元/盎司。

钟正生团队预计，美债方面，三季度10年美债利率波动区间或在3.5%-3.9%。美股方面，近期美股涨势的持续性值得质疑，不过三季度美股大幅调整的概率亦不大。美元方面，预计三季度美元指数波动区间仍保持在100-105之间。

招商证券首席宏观分析师张静静指出，美元将在波动中走弱，人民币汇率或在触及7.2-7.3后转向。与加息初期到中期，加息提速意味着经济强势不同，当前加息减速的背后是经济即将放缓。伴随着经济信号转差，美元指数在波动中走弱的概率更高。人民币汇率不排除触及7.2-7.3的可能性，但随着美元持续走弱，人民币汇率的被动升值空间亦将被打开。

对于美债，只要美联储加息预期仍在，短期内美债收益率就会保持高位，并对美股等资产价格以及信贷、通胀乃至就业等经济指标产生影响。未来六周，若银行、地产风波再现，7月美联储继续跳过加息就将成为可能。10年期美债收益率或不会再次明显超过4%。6月暂停加息起码释放了进一步放缓加息节奏的信号。并且10年期美债收益率与美国银行业之间形成了相互制衡的关系，因此10年期美债收益率明显高于4%的概率很低。

编辑 王进雨 岳彩周 校对 赵琳